聲學元件產業出現變化,高階無線耳機需求放緩,車用商機反而成為提供中長線動能的救世主。野村證券初次將供應鏈大廠致伸(4915)納入研究範圍,給予買進投資評等與105元目標;同時將美律(2439)降評至中立,隱含配對交易的概念,勢將牽動資金在族群內挪移。
台股經過大多頭浪潮推升,科技類股漲勢最為兇猛,然一進入2018年,外資圈就快速檢視各次族群,尤其蘋果持續創高,台系供應鏈卻脫鉤,漲多股評價是否合理、相對落後個股是否出現轉機,形成外資圈主流氛圍。像是在野村重新評價聲學元件次族群之前,瑞信證券科技產業分析師蘇厚合甫重新審視3D感測的產業趨勢。
野村證券科技產業分析師李紹唐指出,致伸三大營運商機爆發,下半年獲利進入高速成長期。第一、智慧喇叭的需求持續提升,致伸受惠亞馬遜Echo的組裝訂單。第二、致伸不僅有Bose旗艦款無線耳機挹注,下半年更可望瓜分到蘋果的高階耳機訂單;這一點也影響到美律的市占率,成為美律後市極大的不確定性因素。
第三,致伸除了在聲學領域有所斬獲,今年也會是車用領域挹注獲利的元年。理由是,致伸去年底入股汽車電子系統供應商Belfast,深化該領域布局,今年也將投入車用相機模組(CCM)生產,等於搭上先進駕駛輔助系統(ADAS)與電動車潮流。
相反地,美律營運隱憂一方面來自致伸搶食市占,另一方面,旗艦級產品QC35 II的產品循環進入第三年,相較前一代產品僅有小幅度升級。野村估計,娛樂領域成長性將從2016、2017年的六至八成,大減為今、明年的6~12%,由於無線耳機事業占美律營業利益的70~75%,影響程度不容忽視。
然野村也提及,美律2019年尚有瞄準家用喇叭領域,以及透過與立訊結盟,切入其他耳機品牌的機會,不過,現在的能見度還非常低,無法納入財務模型考量。
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