各大城市中的「鏟屎官」越來越多，給「主子」們籌辦伙食也成為了越來越受關注的行業。

繼中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）、路斯股份（832419）這些「寵物食品股」分別登陸深交所和北交所之後，又一家同行企業衝刺上交所主板IPO，不過最新消息是被終止了。

被受理4個月後終止

7月7日，上交所公布上海福貝寵物用品股份有限公司的主板IPO申請終止。該IPO申請擬募資5.68億元，由廣發證券擔任保薦機構。

值得注意的是，福貝寵物其實並不缺錢，其合併現金流量表顯示，2022年上半年，公司帳上還有多達6.5億元的現金。此外，公司也存在產品毛利率逐年下滑、自主品牌業務占比下降的弊病。

帳上現金超過募資額近億元

招股書顯示，福貝寵物是國內綜合優勢領先的寵物食品供應商，主營業務為寵物食品的研發、生產與銷售，現階段主營產品主要包括犬糧、貓糧等寵物乾糧類主糧。

募資主要投向食品擴建項目和倉儲配送建設項目

公司此次募資5.68億元，主要投向4大項目，其中，宣城福貝寵物食品擴建項目和智能倉儲配送中心建設項目占比最大，分別擬投入2.4億元和2.2億元。

2022年上半年手持現金6.5億元

值得注意的是， 公司的合併現金流量表顯示，公司2022年上半年的期末現金及現金等價物餘額高達6.5億元，超過其擬募資金額近1億元。

所以，帳上躺著大把現金，還打算來大A募資，你說福貝寵物這是缺錢還是不缺錢呢？

自主品牌占比逐年下降

招股書顯示，福貝寵物的生產模式以ODM/OEM業務和自主品牌業務為主。

什麼是ODM？ ODM就是 Original Design Manufacturer（ 原始設計製造商 ）的簡稱，指某製造商根據另一家廠商的規格和要求，設計和生產產品，並要求配上後者的品牌名稱來進行銷售。

OEM就是Original Equipment Manufacturer（原始設備製造商）的簡稱，是指委託廠商按原廠的需求與授權而生產，可以理解為定牌生產和貼牌生產，直白地說就是代工。

自主品牌收入占比低於ODM/OEM

不過，從公司的業務收入占比來看，福貝寵物ODM/OEM業務占比長年保持在半數以上。同時，自主品牌的占比逐年下降，從2019年的44%下滑到2022年上半年的38%；而ODM/OEM業務倒是做得風生水起，收入占比從2019年的56%上升至2022年上半年的62%。其中，杭州網易嚴選貿易有限公司是這類業務的最大客戶，金額占當期營收比例為15%。

據今年2月《證券日報》報導，A股寵物上市公司在持續拓展國際市場的同時，紛紛加大對國內市場的開發，發展重心開始轉向自有品牌建設。從上市公司披露的投資者關係活動記錄表中也可以發現，各公司自有品牌建設、國內市場布局等成了目前投資者較為專注的方面。

這在近年企業圈內不斷強調自有品牌核心競爭力的氛圍下，福貝寵物倒是一個逆向而行的例子。難道真的是創業不如代工嗎？

毛利率逐年下滑

也許確實是ODM/OEM業務比較給力，公司近年來的淨利潤表現不錯 。

淨利潤逐年上升

公司的歸母淨利潤從2019年的6529萬元，暴增到2022年的2.2億元，由此也可以看出寵物行業的爆發式發展。

不過，淨利潤金額增長，很可能靠的是規模，而不是利潤率。

毛利率逐年下降

招股書顯示，公司主營業務的毛利率從2019年開始逐年下滑，2019年還有43%，到2022年上半年只有不到37%。公司也將毛利率下降列為主要風險點之一。

詳細來看，外協生產的毛利率還可以，保持在50%左右，但自主生產的毛利率仍然是在逐漸下降，2022年上半年只有35%。

如何提升自主生產和自主品牌的盈利能力，或許是公司最需要思考的吧。

主權基金持有股份

從股權結構來看，可以注意到福貝寵物受到了主權基金的關注：

中比基金持股3%

股權結構表顯示，在福貝寵物的機構股東中，中比基金（SS）持有3.05%的股權。

中比基金（SS）概況

中比基金（SS）的全稱是中國-比利時直接股權投資基金，比利時政府和中國財政部分別持有8.5%的股權，其他的股東還包括海通證券、社保基金理事會等等。

同時，中比基金（SS）與福貝寵物的另一家持股6.1%的機構股東海富長江為一致行動人。

擁有2家國有股份股東

此外，福貝寵物還擁有另一家國有股份股東深創投（CS），不過持股比例只有0.3%。

本文源自財通社