財聯社|新消費日報8月17日訊（研究員 梁又勻），經過1年半的上市長跑，乖寶寵物近日順利登陸創業板。

上市首日投資市場反應熱烈，開盤大漲後乖寶寵物持續走高，盤中最大漲幅一度超95%，觸發臨時停牌。上市第二日，公司股價有所回調，但仍累計上漲超35%，創下寵物概念股上市短期漲幅新高，總市值為217.2億元。

近些年來，隨著越來越多年輕人成長為養寵主力人群，寵物消費早已成為熱門行業。根據中國寵物行業白皮書顯示，目前我國寵物食品行業市場規模從2012年的157億元增長到2022年的1372億元，2012年至今市場規模年均複合增長率達24.21%。

從乖寶寵物的股價、估值到募資，人們對於寵物消費的熱情也傳遞到了二級市場中。

實際募資金額暴漲167%

資料顯示，乖寶寵物成立於2006年，自成立之來從事境外寵物食品代加工，產品銷往歐美、日韓等三十多個國家和地區，主要客戶包括沃爾瑪、斯馬克、品譜等全球大型零售商和知名寵物品牌運營商。

2013年公司創建自有品牌「麥富迪」主打寵物犬和貓用多品類寵物食品。2021年，公司收購美國知名寵物品牌 Waggin' Train，持續布局高端寵物食品市場。

為了應對寵物食品消費市場需求的持續增長，滿足公司發展、技術升級需要。據公司招股書規劃，乖寶寵物募資需求為6億元，分別用於投入寵物食品生產基地擴建，公司智能倉儲中心、研發中心以及信息化建設，同時補充部分流動資金。

其中，寵物食品生產投入最多，達3.67億元；其次是補充流動資金1億元，升級智能倉儲0.72億元。

但結果顯示，乖寶寵物發行市盈率達61.28倍，對比而言，公司所在行業平均靜態市盈率為18.81倍，同類上市公司中寵股份、佩蒂股份和路斯股份2022年靜態市盈率分別為70.21倍、28.47倍和18.85倍。

本次上市，乖寶寵物總募資金額也達到了16億元，較原計劃的6億元，實際募資金額多166.67%；扣除成本費用後，淨融資金額達14.72億元，較原計劃金額多145.33%。

歷史融資信息顯示，2017年至上市前乖寶寵物總計完成2次融資。其中2017年公司完成首次A輪融資，獲投4億元，KKR獨家投資；2019年公司再獲5億元B輪融資，參投機構包括君聯資本、興業銀行和興業國信資管。

儘管乖寶寵物在二級市場估值與融資有優異表現，但據招股書披露2020年乖寶股東內部轉股及增資價格分別達到了47.45元和51.29元。相較於當前發行價，公司的歷史估值或許存在部分下滑。

自營品牌成為主要增長引擎

財報數據顯示，乖寶寵物2020年至2022年營收分別為20.05億元、25.6億元和33.79億元；同期歸母淨利潤分別為1.05億元、1.4億元和2.67億元。其中，自有品牌麥富迪銷售收入占主營業務收入比重分別為49.55%、51.95%和60.55%。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為 33.12%、32.79%、37.23%，淨利率分別為 5.54%、5.51%、7.82%。

根據最新的補充業績披露顯示，乖寶寵物2023上半年實現營收20.66億元，同比增長22.44%；歸母淨利潤為2.06億元，同比增長49.69%。

乖寶寵物透露，數據的快速增長得益於公司品牌知名度的提高和影響力的增加，尤其是國內自營品牌銷售規模快速增長，以及國外自營品牌的盈利增長。

預計2023年前三季度，乖寶寵物營收將達到30.27億元至31.07億元，同比增長21.68%至24.89%；預計歸母淨利潤為2.88億元至3.07億元，同比增長32.68%至41.91%。據介紹，三季度增長原因與上半年增長原因一致。

雖然自成立以來為外國知名品牌代工都是乖寶寵物營收的重要組成部分，但隨著2021年公司自有品牌營收正式超越代工生產收入，公司發展進入新階段。

同時，得益於天貓、京東、抖音等線上電商平台寵物食品品類的崛起，2020年至2022年，乖寶寵物線上直銷收入分別為3.22億元、4.28億元和 7.5億元，年複合增速達52.54%。其中，麥富迪在天貓平台自營銷量最多，而京東已連續多年成為公司排名第二的採購客戶。

另一方面，大力發展自營品牌也帶來了營銷費用成本的急速上升。

2020年至2022年，僅計算投入廣告宣傳費用支出合計金額就達到5.56億元。疊加品牌支付給電商平台的運營成本費用、代運營費用連年增長，乖寶寵物2020年至2022年銷售費用占總營收比例分別達到了13.12%、13.82%和16.05%，總計達11.65億元。

對比而言，中寵股份、佩蒂股份和路斯股份2022年銷售支出分別為3.03億元、0.87億元和0.16億元，占比僅為9.33%、5%和2.83%。

在公司經營風險中，乖寶寵物也承認，公司未來還將繼續投入營銷增強自有品牌的市場影響力，但若營銷方案無法達到預期效果，公司營收增長將會被銷售費用支出拖累。

寵物市場走向高端？

寵物的情緒價值、陪伴價值帶來的精緻養寵以及為「毛孩子」衝動消費的趨勢，已成為當今寵物用品行業的重要特點。

據《2022 年中國寵物行業白皮書》數據，2022 年我國飼養犬貓的人群數量達到7043萬人，較2021年增加2.91%。2022年我國城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達到2,706億元，比2021 年增長8.67%，規模持續穩定增長。2012-2022年複合增長率為23.16%。

「原本的高消費用戶會繼續花費更多錢，原本低消費用戶可能更價格敏感」。京東超市寵物業務負責人劉露近期在接受新消費日報記者採訪時表示，養寵滿足的是陪伴、和緩解孤獨的精神需求，這類消費在疫後時代都沒有出現「消費降級」，反而是明顯的分級。

京東發布的《2023中國寵物行業趨勢洞察白皮書》顯示，今年以來，近25%的寵主表示花費變多，超30%的寵主表示消費頻次變多。

其中，智能養寵需求持續升溫，特色寵物食品、優質寵物零食等也取得較快增長。寵物智能項圈銷量同比增長293%，智能貓砂盆銷售額同比增長62%，自動餵食器銷售額同比增長61%。此外，在京東平台上，具有儀式感的寵物生日蛋糕GMV同比增長超58%，寵物月餅銷量同比增長高達24倍。

在天貓平台上，寵物醫護、美容、健康監測等新細分市場消費成交規模已超100億元。同時越來越多的國貨寵物品牌正在占據銷量排行榜前列。但也需要看到，在618期間，京東高價進口寵物食品也表現出了較好的銷售增長。

此外，京東超市向記者透露，現在養寵人士關注的不只是簡單的低價產品，很大比例的用戶正在選擇品質更好的、性價比更高的產品。隨著當前國內寵物食品生產工廠柔性定製能力越來越強，國內寵物食品品牌的迎合消費需求的優勢將更為明顯。

據悉，乖寶寵物在中國和泰國擁有兩大生產基地，承載了面向全球的自動化生產、個性化定製生產、智能倉儲、物流電商等功能。憑藉其生產經驗和規模，乖寶自營品牌麥富迪有其發展優勢。

但從寵物食品大類來看，產品生產技術以及研發壁壘並不高，且缺乏生產標準、產業政策，國內品牌間激烈競爭成為常態。目前國內品牌隨著生產規模的擴大存在一定的定價優勢，但新興中小品牌也可以藉助電商渠道，以產品創意、配方創新實現「彎道超車」。

目前，乖寶寵物仍然存在產品高端市場開發不足，研發和自主創新能力有限等現實困境。

乖寶寵物表示，未來公司將緊緊抓住國內寵物行業高速發展機遇期，把握寵物文化、消費升級和消費理念的變化和動態趨勢，提高公司產品在國內犬貓食品市場的占有率和競爭力；同時加快全球布局，打造全球性的供應鏈優勢。